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胡健苗律師在中科大管院校友會法律分會(籌)首屆法律論壇發表《從投資人視角談“對賭協議"的法律風險防范》的主旨演講

2023-07-20閱讀量:402
[摘要] 中國科大管院校友會法律分會(籌)首屆法律論壇在中國科大國際金融研究院報告廳舉行,論壇的主題為“新時代背景下的公司治理現代化”。我所主任胡健苗律師做了《從投資人視角談“對賭協議"的法律風險防范》的主旨演講。

2023年7月16日下午,中國科大管院校友會法律分會(籌)首屆法律論壇在中國科大國際金融研究院報告廳舉行,論壇的主題為“新時代背景下的公司治理現代化”。我所主任胡健苗律師做了《從投資人視角談“對賭協議"的法律風險防范》的主旨演講。

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胡健苗主任在報告中指出,實踐中俗稱的“對賭協議”翻譯自Valuation Adjustment Mechanism(簡稱“VAM”),又稱估值調整協議,是指投資方與融資方在達成股權性融資協議時,為解決交易雙方對目標公司未來發展的不確定性、信息不對稱以及代理成本而設計的包含了股權回購、金錢補償等對未來目標公司的估值進行調整的協議。在投資并購界,流傳著“凡投資,必對賭”的說法,對賭的實質是投融資雙方對股權投資價值的或然性安排,對賭協議是一種投資保障工具,價格發現工具和管理層激勵工具。對于投融資各方來說,對賭協議有著巨大的需求。

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在司法實務中,人民法院對于投資方與目標公司的股東或者實際控制人訂立的“對賭協議”,如無其他無效事由認定有效并支持實際履行。投資方與目標公司訂立的“對賭協議”在不存在法定無效事由的情況下,目標公司僅以存在股權回購或者金錢補償約定為由,主張“對賭協議”無效的,人民法院不予支持,但投資方主張實際履行的,人民法院應當審查是否符合公司法關于“股東不得抽逃出資”及股份回購的強制性規定,判決是否支持其訴訟請求。

在投資人的視角下,對賭協議的簽訂履行存在多種風險,如對賭協議存在影響股權清晰穩定、會計處理規范的情形,標的公司無法上市的風險;對賭協議約定固定收益+其他違約責任賠償,司法機關選擇性判決的風險;投資人未在約定或合理期限內主張回購或補償,存在喪失權利的風險;投融資方對標的公司業績數據存在爭議,另行司法審計的風險;與上市公司股東、實際控制人簽訂的與股票市值掛鉤的回購條款,人民法院認定無效的風險;標的公司失控情形下,投資人失去標的公司訴訟代表人資格的風險;融資方股東等合同詐騙犯罪的風險,等等。胡主任就對賭協議約定的擔保未經股東會決議的風險,投資人“干預”經營管理,對賭義務減免的風險,對賭協議有效,履行不能的風險進行了詳細解讀,并提出了風險防范的建議。

胡主任指出,為應對對賭風險,投資人從并購前的盡調、協議的起草,并購后目標公司的治理和糾紛發生時的訴訟應對,均應謹慎妥善處理,以最大限度的規避法律風險。沒有所謂完美的對賭協議,只有持續精進的企業合規管理!

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主旨演講開始前,中科大國際金融研究院副院長翁清雄教授,安徽大學原副校長、安徽省法治與社會安全研究中心主任程雁雷教授,中國(安徽)自由貿易試驗區研究院執行院長韓東亞先后上臺致辭。中科大校友約200人參加本次論壇。

中科大管理學院校友會法律分會根據中科大管院黨政聯系會議批準籌建,是管理學院批準籌建的第12個校友分會,分會成員主要來自律師、公安、法院等法律實務界,與法律實務有聯系的投融資界的廣大校友,法律分會以加強業界學習交流,增進校友聯絡,服務全體校友為宗旨。

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